Что такое форвард простыми словами. Форвардные сделки: что это и “с чем их едят”? Отличия форвардных контрактов

Форвардный контракт - контракт, с помощью которого оформляется срочная валютная сделка. По этой сделке одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения этой сделки (рис. 18.1). День, когда будут осуществляться расчеты по сделке, называется датой валютирования, а цена, фиксируемая в форвардном контракте, - ценой поставки.
Форвардные сделки заключаются, как правило, на внебиржевом рынке. При этом стороны согласовывают между собой все существенные условия сделки: количество базисной валюты, срок и способ ее поставки, цену поставки. Такие условия заключения форвардного контракта делают его уникальным, что значительно снижает его дальнейшую ликвидность. При заключении контракта стороны не несут никаких финансовых затрат, за исключением тех случаев, когда сделки заключается при помощи посредников.
Заключение
форвардного Поставка
контракта валюты

Поставка рублей
а) Дата заключения сделки б) Дата валютирования

Заключая форвардную сделку, ее стороны открывают свои валютные позиции: продавец - короткую, покупатель - длинную. Закрыть позицию можно путем заключения контрсделки.
В большинстве случаев форвардные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска, связанного с неблагоприятным изменением курса базисной валюты в будущем. При этом продавец, по контракту являющийся, как правило, владельцем базисной валюты, страхуется от падения ее курса, а покупатель, заинтересованный в получении реальной валюты, - от его роста. Однако форвардный контракт может быть использован также для спекулятивных целей, когда преследуется цель игры на изменении валютных курсов во времени. В этом случае более целесообразно заключать расчетные форвардные контракты.
Расчетные форварды. Расчетный форвардный контракт - это контракт, с помощью которого оформляется конверсионная операция, представляющая собой комбинацию двух сделок: сделку по валютному форвардному контракту и выполнение обязательств по проведению на дату его валютирования встречной сделки по текущему валютному курсу. На практике это форвардный контракт, по которому не происходит поставки базисной валюты, т.е. продавец продает, а покупатель покупает эту валюту условно. Каким же образом осуществляются расчеты по данному контракту?
Как было указано выше, расчетный форвардный контракт заключается в том случае, если участвующие в нем стороны преследуют чисто спекулятивные цели. Следовательно, они заинтересованы лишь в получении прибыли, которую перечисляет проигравшая
сторона выигравшей. Выигравшая и проигравшая стороны определяются по следующему правилу: если текущий курс базисной валюты в день исполнения расчетного форвардного контракта превышает цену поставки этой валюты по контракту, то разницу между этими курсами, умноженную на сумму контракта, платит продавец по контракту, и наоборот. В основе этого правила лежат такие рассуждения: если бы форвардный контракт был постановочным, то для того, чтобы поставить валюту по нему, продавец должен был бы купить ее по текущему курсу, и если бы этот курс был выше цены поставки по контракту, то он тем самым понес бы убытки. Покупатель же в этом случае, получив валюту по цене поставки, мог бы продать ее по текущему курсу и получить тем самым прибыль.

Поэтому при заключении расчетного валютного форвардного контракта продавец по нему рассчитывает на понижение курса базисной валюты, а покупатель - на его рост.

Данный вид конверсионных операций был широко развит в России до августа 1995 г., когда из-за введения валютного коридора резко сократилась волатильность (колебание) валютного курса, которая наблюдалась до этого. В тот период в качестве базисной валюты чаще всего выступал доллар США, в качестве его текущего курса - курс, устанавливаемый на торгах на ММВБ. Акт ивное использование именно расчетных форвардов было вызвано двумя причинами:
спекулятивной преобладающей на рынке;
законодательными ограничениями (для банков - отсутствие валютной лицензии), из-за которых многие не имели права заключать поставочные валютные форвардные контракты.
В настоящее время при заключении расчетного валютного форварда в качестве текущего курса может быть использован либо курс валюты, фиксируемый на торгах в СЭЛТе, либо официальный курс валюты, устанавливаемый ЦБ РФ.
Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форфардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. США по курсу 26,25 руб./ долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В каче-
стве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.
Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форвардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. СШВ по курсу 26,25 руб./долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В качестве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.
1 декабря 1999 года ЦБ РФ устанавливает официальный курс доллара США на уровне 26,53 руб. долл. Так как текущий валютный курс выше цены поставки по контракту, то проигравшей стороной является банк А. Он перечисляет банку Б денежные средства в размере 26,53 - 26,25 руб. долл. 100 000 = 28 000 руб., которые являются прибылью последнего по данному контракту.
Валютные фьючерсы. Фьючерсный контракт - биржевой контракт, в соответствии с которым одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения данного контракта. Из определения видно, что фьючерсный и форвардный контракты очень схожи между собой. Однако фьючерсный контракт имеет ряд отличий, обусловленных тем, что фьючерсным контрактом оформляется срочная валютная сделка, заключаемая на бирже.
Первое отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта не требуется согласовывать все его условия: количество, срок и способ поставки базисной валюты являются стандартными и определяются биржевой спецификацией. В связи с этим фьючерсные контракты обладают высокой ликвидностью и существует их активный вторичный рынок на бирже-эмитенте. Благодаря этому банки довольно легко могут закрыть свои позиции по фьючерсным контрактам, совершив контрсделку с тем же количеством контрактов, по которому позиция являлась открытой. Поэтому фьючерсные контракты заключаются чаще всего в спекулятивных целях и, как показывает мировая практика, лишь 2- 5% фьючерсных контрактов заканчивается реальной поставкой валюты.
Так как условия фьючерсного контракта являются стандартными, то участники фьючерсной сделки торгуются лишь за цену, по которой он будет заключен, а также за количество контрактов, которые будут заключены.
Второе отличие состоит в том, что по фьючерсному контракту практически отсутствует риск неисполнения сделки контрагентом, который так велик при заключении любого внебиржевого контракта, в том числе и форвардного. Это достигается благодаря гарантии его исполнения со стороны биржи, которая зачастую сама выступает противоположной стороной по каждой заключаемой следке.
Еще одно отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта его участники несут расходы в виде комиссии, которую они уплачивают членам биржи, если сами не являются таковыми.
Для открытия позиции по фьючерсному контракту необходимо внести определенную сумму денежных средств или ценных бумаг, называемую начальной маржой. Эти средства определенным образом обеспечивают защиту биржи, которая гарантирует его исполнение.
Другим способом защиты биржи от убытков в случае неисполнения клиентами заключенных ими контрактов является ежедневная переоценка их открытых позиций, ко-
торая осуществляется по тому же правилу, что и при исполнении расчетного форварда. Только в качестве текущего курса используется расчетная цена, которая определяется на основе цен поставок по каждому виду заключенных фьючерсных контрактов. В конце каждого торгового дня расчетная палата биржи осуществляет перевод суммы выигрыша со счетов проигравших на счета выигравших участников торгов. Эти суммы носят название вариационной маржи. Таким образом, участники фьючерсной торговли ежеднев-но знают о своих прибылях или убытках по фьючерсным контрактам. Они могут снять полученную прибыль либо должны покрыть понесенные убытки.
Если позиции по валютным фьючерсным контрактам остаются открытыми до даты их исполнения, то расчеты по ним производятся в порядке, установленном биржей.
В упрощенном виде порядок осуществления операций по валютным фьючерсам можно представить в следующем виде (см. рис. 18.3).

· Расчетный (беспоставочный) форвард (NDF) не заканчивается поставкой базового актива.

· Поставочный форвард (DF) заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора). Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардом.

Форвард с открытой датой - форвардный контракт, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

Форвардная цена актива - текущая цена форвардных контрактов на соответствующий актив.

Стандартные и нестандартные сроки контрактов.

Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения такой сделки

Ломаная дата - нестандартный срок валютирования форвардной сделки. Соответственно ломаная дата, например 24,28,32 дня и др.

Основные формы сделок и их модификации. Форвардные валютные операции.

Фью́черс (фьючерсный контракт) - производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерсы (фьючерсные контракты) покупаются и продаются на бирже в виде стандартизированных порций товара или актива, а эти порции называются контрактами или лотами. В этом главное отличие фьючерса от форварда. Форварды заключаются на внебиржевом рынке (например валюта на межбанковском рынке), поэтому количество товара может быть любым, и зависит о соглашения между покупателем и продавцом.

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Фьючерсная цена - это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Если цена фьючерса на товар выше текущей цены товара, а цена дальних фьючерсных позиций выше цены контрактов с ближними сроками, то фьючерсы находятся в контанго; в противоположном случае - в бэквордации.

Хеджирование (hedge - страховка, гарантия) - установление позиции по срочным сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам), на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования - хеджирование фьючерсными контрактами. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

Типы хеджирования

· Классическое (чистое) хеджирование - Хеджирование путем занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

· Полное и частичное хеджирование - Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

· Предвосхищающее хеджирование - Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

· Селективное хеджирование - Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

· Перекрестное хеджирование - Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Фиксация валютного курса осуществляется или согласно золотому паритету (гарантированному золотому содержанию национальной денежной единицы), или по международному договору. При классическом золотом стандарте, то есть при свободном размене валют на золото в центральном банке, валютный курс устанавливается в пропорциях к его золотому содержанию.

В той или иной степени правительство страны устанавливает официальные обменные курсы (т. н. учетные), регулярно публикующиеся в специальных бюллетенях. В России официальный курс рубля устанавливается Центральным Банком РФ для использования в расчетах доходов и расходов государственного бюджета, всех видов платежно-расчетных отношений государства с организациями и гражданами, а также целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Фиксирование национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой.

Тема 13. Механизм и правила расчета срочного форвардного валютного курса: рыночного (операционного) биржевого курса и теоретического срочного форвардного курса (по формуле)

Форвардный курс аутрайт = курс спот (наличный курс валюты, по которому производятся расчеты по сделке на второй рабочий день после ее заключения) ± форвардные пункты (forward outright rate)

Форвардные пункты = курс спот * (% валюты - % базовой валюты) * кол-во дней/ 360 * 100 + (% базовой валюты * кол-во дней)

Сделки аутрайт (outright) - единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот. На их долю приходится около 17 % срочных сделок;

- они составляют 83 %, то есть большую часть форвардных операций.

Сделка «овернайт» - это сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) на следующий день - обе части являются наличными (первая часть - today, вторая - tomorrow).

К основным срочным операциями, осуществляемым на межбанковском валютном рынке , относят форвардные операции и своп-сделки.

Простые валютные (АРБИТРАЖНЫЕ) сделки - сделки, позволяющие получить прибыль за счет разницы в курсах одной валюты в определенный момент.

Комбинированные (сложные) валютные сделки - сделки, позволяющие получить прибыль за счет разницы в курсах нескольких валют в определенный момент.

Базовые валютные индексы: все индексы создаются, как среднее геометрическое 7 кроссов валюты индекса с остальными 7 валютами:

Доллар США (USD), Евро (EUR), Японская Йена (JPY), Фунт ВБ (GBP), Швейцарский Франк (CHF), Австралийский доллар (AUD), Канадский доллар (CAD) и Новозеландский доллар (NZD).

Спрэд :

· одновременная покупка и продажа фьючерсных контрактов на один и тот же товар с разными сроками поставки или на два разных, но взаимосвязанных товара;

· разница между ценами, курсами, ставками.. Масштаб цен валюты и его основные формы.

Скидки (дисконты), надбавки (премии) к базовому курсу спот. Рыночный биржевой валютный курс и скидки либо надбавки к нему для твердых валют на различные сроки поставки валюты по контракту. Срочный форвардный курс конверсионных операций. Срочный форвардный курс аутрайт. Обязательные требования и правила игры при расчете курса аутрайт и проведении операций аутрайт. Специфика установления курса продавца и курса покупателя (в рамках полной валютной котировки) при расчете срочного форвардного курса аутрайт и срочного курса конверсионных операций.

Расчет теоретического форвардного курса (по формуле). Срочный курс электронных торгов. Формула теоретического валютного курса на стандартные и нестандартные сроки поставки валюты и ее параметры (переменные).

Расчетный курс Банка России. Его специфика и метод расчета, сферы применения. Специфика расчетного курса, обеспеченного золотовалютными резервами ЦБ РФ и механизм его расчета, целевые назначения.

Тема 14. Валютный опцион и опционные валютные стратегии

Сделки с Опционом (лат. optio - выбор, желание, усмотрение ) - договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион - это один из производных финансовых инструментов.

Премия опциона - это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. В совершении опционной сделки принимают участие две стороны: продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право, а не обязательство реализовать сделку.

В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его держатель может выбрать один из трех вариантов действий :

· исполнить опционный контракт;

· оставить контракт без исполнения;

· продать его другому лицу до истечения срока опциона. Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить или

Стоимость покупки опциона (премия) определяется как процент от суммы опционного соглашения или как абсолютная сумма за единицу валюты и платится покупателем во время продажи опциона задолго к завершению опционного соглашения независимо от того, будет она вообще осуществленная или нет.

Стоимость опциона (премия) является договорной величиной и зависит от объемов покупки-продажи валют, вида валют, текущего валютного курса и цены выполнения опциона. Последняя, в свою очередь, как правило, зависит от текущего валютного курса и перспектив его изменения, информацией о чем могут служить данные о форвардных курсах валют, опубликованные в финансовых изданиях.

В любом случае расчеты цены выполнения ведутся таким способом, чтобы и покупатель, и продавец после завершения опциона имели определенную выгоду.

Механизм реализации опционов с ценными бумагами. Порядок заключения и реализации опционных контрактов на валютных и фондовых биржах.

Правила и механизм расчета и фиксирования в контракте срочного опционного валютного курса. Базовые методики расчета. Современные опционные стратегии и их модификации. Краткая характеристика различных диверсифицированных опционных стратегий, их цели и методы практической реализации.

Различают опционы:

· на продажу (put option) - Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене;

· на покупку (call option) - Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене;

· двусторонние (double option ).

Наиболее распространены опционы двух стилей - американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

1) купить Опцион колл;

2) выписать (продать) Опцион колл;

3) купить Опцион пут;

4) выписать (продать) Опцион пут.

Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих контрактных обязательств.

Базисная стоимость опциона - это цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.

Цена опциона зависит от ряда факторов:

· базисной цены (цены страйк);

· текущего валютного курса (спот);

· изменчивости (волотильности) рынка;

· срока опциона;

· средней банковской процентной ставки;

· соотношения спроса и предложения.

Цена опциона включает в себя:

· внутреннюю (действительную) стоимость;

· внешнюю (временную) стоимость. Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между его

Тема 15. Операции и контракты СВОП

Сделки валютный своп (FX swap) - торгово-финансовая обменная операция, в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки , сделки об обратной продаже (купле) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях. Cоставляют 83 %, то есть большую часть форвардных операций. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

СВОПИНГ - продажа и последующая почти одновременная покупка ценных бумаг, осуществляемая с целью уйти от налогов, которые приходится платить при длительном обладании ценными бумагами.

Существует ряд видов своп-операций :

· своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет продажу ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия;

· валютная своп-операция - покупка иностранной валюты с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа;

· своп-операция с золотом состоит в продаже золота на условиях наличной поставки с одновременным заключением сделки на обратную покупку золота через определенный срок;

· своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) обязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщиков по ставке ЛИБОР в обмен на обратную выплату по фиксированной в договоре ставке. Это игровой контракт, в котором выигрывает сторона, лучше спрогнозировавшая динамику ставок;

· своп-операция с долговыми требованиями состоит в том, что кредиторы обмениваются не только процентами, но и всей суммой долга своих клиентов согласно условиям заключенного между ними контракта. Указанные виды сделок типа СВОП могут объединяться в одну комбинированную операцию.

Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная - продажей валюты, такой своп называется «купил/продал» (buy and sell swap ). Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap ).

Как правило, сделка валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap ). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками - это сконструированный своп (engineered swap ).

По срокам можно разделить валютные свопы на три вида:

· Стандартные свопы (со спота) - здесь ближайшая дата валютирования - спот, дальняя на условиях форвард;

· Короткие однодневные свопы (до спота) - здесь обе даты сделок, входящих в состав сделки Своп, приходятся на даты до спота. Например, по сделке Tom/Next расчеты по первой сделке осуществляются датой валютирования Tom (Tomorrow), а вторая на следующий (Next) рабочий день (второй рабочий день после заключения сделки - спот).

· Форвардные свопы (после спота) - для них характерны сочетания двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), а обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Валютные свопы, несмотря на то, что по форме они представляют собой конверсионные операции, по своему содержанию относятся к операциям денежного рынка (MM operations).

Расчёт цены СВОП

Spot Bid - курс Spot валютной пары
Rate .1 Ask - процентная ставка Ask лидирующей валюты пары, для пары USD/RUB используется ставка валюты USD
Rate .2 Bid - процентная ставка Bid валюты цены пары, для пары USD/RUB используется ставка валюты RUB
YF Ccy .1 - продолжительность свопа в годах, рассчитанная по финансовой базе года первой валюты (Actual/360, Actual/365, Actual/Actual...)
YF Ccy .2 - продолжительность свопа в годах, рассчитанная по финансовой базе года второй валюты

· Процентный своп (interest rate swap) – это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в момент подписания контракта.

· Валютный своп (foreign exchange swap) – это соглашение, в соответствии с которым стороны обмениваются номиналами и фиксированными процентами в разных валютах в течение заранее оговоренного срока по определенному расписанию.

В зависимости от вида валютного свопа его стороны могут быть:

o фиксированными (когда, например, фиксированная долларовая ставка обменивается на фиксированную стерлинговую ставку в течение определенного периода времени);

o плавающими;

o одна - фиксированной, а другая - плавающей (например, когда одна сторона платит другой ставку LIBOR в фунтах, а другая, в свою очередь, 2% от долларового номинала контракта).

При окончании срока действия своп-контракта стороны обмениваются номиналами. Этот обмен устраняет валютный риск обеих сторон, который иначе имел бы место вследствие колебаний курса валют. Последнее положение может быть доказано математически.

· Товарный своп (commodity swap)– это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе рыночной цены определенного количества товара, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на фиксированной цене того же количества данного товара. В рамках товарного свопа физической поставки товара обычно не происходит.

В экономике существует огромное количество финансовых инструментов. Поговорим об одном из них. Контракт форвардный является, по сути, договором, заключаемым между двумя сторонами, который детально описывает покупку или продажу конкретного количества базового актива по четко установленной стоимости, со сроками осуществления договоренности в будущем включительно. Подписание данного вида договора обозначает, что один из участников сделки - продавец, обязуется осуществить доставку конкретного количества базовых активов на число, прописанное в договоре, но которое является отдаленным по отношению к дате подписания договора. Другая сторона - покупатель, берет на себя обязательства принять поставку в оговоренные сроки.

Основные характеристики контрактов

Дата, когда контракт форвардный подписывается, именуется датой соглашения. Число, которое определено сторонами как время реализации договоренности, называется датой платежа или расчета. Временной промежуток от момента подписания договора до момента расчета именуется форвардным. Договора могут заключаться на любые сроки и объемы средств, все зависит исключительно от потребностей каждой из сторон. Самыми эффективными принято считать форвардные сделки, стоимость которых начинается с 5 миллионов долларов. В рамках международного срочного рынка суммы контрактов варьируют от 1 до 100 миллионов. Каждый из параметров - дата подписания договора и дата расчета, сумма сделки и объем базового актива - определяются сугубо в индивидуальном режиме. Никаких ограничений в данном вопросе нет.

Хеджирование рисков

Благодаря предварительному определению стоимости контракта удается осуществить хеджирование рисков. Устанавливая стоимость финансового инструмента, и продавец, и покупатель полностью освобождаются на форвардный период от риска изменения рыночной стоимости. Сделка не дает возможности приобретения определенных выгод. Продавец не получает материальное преимущество в случае роста стоимости актива на рынке, а продавец - в результате падения этого же самого актива. Если данная ситуация имеет место, то одна из сторон может отказаться от своих обязательств, так как получает возможность на более выгодных условиях совершить сделку. Контракты определяются как твердые срочные сделки. Именно обязательство по выполнению своей части договоренности и лежит в их основе, без данной особенности инструмент бы перестал существовать как направление хеджирования рисков.

История

Впервые форвардные сделки появились около 400 лет назад. Они имели формат договоренностей о продаже будущего урожая. За последние несколько десятилетий особой популярностью стали пользоваться контракты, основным предметом по которым выступали именно финансовые инструменты. Финансовый форвардный рынок является по сути внебиржевым. Биржевая торговля неприемлема по причине индивидуальности условий заключения договоренностей. Формально участвовать в торговле контрактами могут любые субъекты хозяйственной деятельности. На практике выбор партнера осуществляется очень аккуратно и внимательно, так как позволяет снизить риск срыва поставки.

Участники форвардного рынка

В большей своей части участниками договоров выступают крупные банки и пенсионные фонды, страховые предприятия, которые имеют положительную репутацию. На некоторые категории сделок накладываются определенные ограничения. В качестве примера можно привести форвардные сделки по кредиту, в рамках которой одна сторона должна иметь открытую кредитную линию в той компании, которая выступает второй стороной в договоренности. В роли участников торгов могут выступить и частные предприниматели, но они должны иметь мощную материальную базу и быть активными участниками мировой финансовой жизни.

Кто определяет настроение на форвардном рынке?

Самыми активными игроками форвардного рынка выступают банки. Они активно используют форвардный контракт на покупку валюты для хеджирования собственных рисков, которые связаны с изменением стоимости финансовых инструментов. Финансовые заведения предлагают данный вид договоренности с аналогичной целью и своим клиентам. Благодаря широким финансовым возможностям в аспекте распределения и привлечения материальных ресурсов, банки в отличии от других участников торгов избегают реальных потерь даже в том случае, если рыночные цены не играют на руку. Путем заключения двух противоположных контрактов банку удается с легкостью перекрывать убыток по одной сделке прибылью по другой. Банки могут выступать и в роли посредников, которые и помогают найти участников рынка с противоположными желаниями.

Специфика торговли контрактами

Торговля форвардными контрактами не имеет четкой организованной структуры. Невысокая конкуренция в данном сегменте деятельности дает банкам определенные преимущества в виде возможности навязывать участникам договоренностей свои условия партнерства. Прибыль, которую могут принести форвардные валютные контракты, в большей части зависит от умения прогнозировать будущую стоимость актива, который является основой соглашения.

Банки тут выигрывают, так как имеют доступ к огромному объему информации, в них работают профессиональные аналитики. Это приводит к формированию огромного и активного рынка предложений, внебиржевого фондового рынка. Форвардные контракты могут подписываться не только на реальную сумму средств, но и на условную. В последней ситуации после реализации договоренности в случае возникновения разницы в контрактной и рыночной стоимости базового актива, одна из сторон выплачивает другой только ценовую разницу. Фактического обмена валют, акций, ценных бумаг и прочих финансовых инструментов не происходит.

Плюсы контрактов

Контракт форвардный – это универсальный финансовый инструмент, который имеет определенные преимущества перед другими, подобными ему. Основное достоинство сделки заключается в ее индивидуальном характере, что позволяет весьма профессионально осуществлять хеджирование рисков. Форвардные договоренности не предусматривают изымание дополнительных средств, комиссионных. Что касается привилегий для банков, можно отметить возможность устанавливать стоимость базового актива и диктовать свои условия договоренности, так как операции имеют внебиржевой характер.

Минусы контрактов

Основной недостаток контракта – это отсутствие возможности для маневрирования. Обязательство сторон по выполнению своей части договоренности не позволяет раньше установленного срока расторгнуть контракт или видоизменить его условия. Отсутствие вторичного форвардного рынка делает перепродажу контракта просто невозможной. Это приводит к достаточно низкой ликвидности инструмента при слишком высоком риске невыполнения одной из сторон своих обязательств. Жесткие рамки торговли заставили участников рынка искать лазейки. К примеру, сегодня весьма распространена практика заключение контрактов, в которых предусмотрена возможность расторжения договоров по согласию двух сторон либо по инициативе одной, но с последующей выплатой компенсации.

Что ограничивает число участников форвардного рынка?

Число участников форвардного рынка жестко ограничивается целым комплексом норм и стандартом. Для того чтобы приобрести или продать контракт форвардный, у участников торговли должна быть кредитная линия, высокий рейтинг и стабильные финансовые контакты с банковским учреждением. Недостаток форвардных сделок для участников обусловлен ограниченными возможностями при выборе банка-партнера, приходится принимать те условия, которые диктуют финансовые заведения по факту. Определенные сложности связаны и с поиском партнеров, ведь найти сторону, которая готова занять обратную позицию, не так-то и легко. Это приводит к недостаточной популярности и активности рынка форвардных контрактов.

В чем отличие фьючерс от форвардного контракта

Контракты на будущую стоимость – это форвард и фьючерс. Отличие между ними имеется существенное. Форвард подписывается между покупателем и продавцом, при этом основная цель партнерства заключается в реальной поставке актива. Форвардные договоренности реализуются в пределах внебиржевого рынка, что приводит к невысокой ликвидности инструмента в сравнении с фьючерсами. К примеру, весьма сложно найти покупателя на сотни тон металла, если он уже не актуален для определенного завода.

Фьючерс в сравнении с форвардом выступает в роли стандартизованного контракта, основная цель которого – это спекуляция. Ни о какой реальной поставке речи тут не идет. Форварды и фьючерсы, несмотря на внешнее кажущееся сходство, используются с противоположными целями. Под понятием «стандартизованный» имеется в виду четкое ограничение количества товара условиями биржи. К торговле допускаются только целые лоты. К примеру, лот меди - это 2500 фунтов, а пшеницы – 136 тонн. Опционы, форварды и фьючерсы – это финансовые инструменты, но цель их существования разная, что и определяет специфику применения.

Форвардные валютные контракты

Общая характеристика форвардного контракта валютного типа предусматривает предварительное уточнение условий партнерства по следующим параметрам:

Валюта контракта.
Сумма сделки.
Обменный курс.
Дата платежа.

Продолжительность форвардных сделок может варьировать от 3 дней до 5 лет. Наиболее распространенные термины контрактов – это 1, 3, 6 и 12 месяцев с момента заключения договора. Форвардный валютный контракт по своей сути относится к категории банковских операций. Он не стандартизован и может быть адаптирован под любую ситуацию. Рынок форвардных сделок, продолжительность которых не превышает 6 месяцев в доминирующих валютных парах, является весьма стабильным. Тот сегмент рынка, в рамках которого сделки заключаются на 6 и более месяцев, отличается нестабильностью. Любая реализованная долгосрочная сделка может стать причиной существенного колебания курсов на валютном рынке.

Виды форвардных операций

Контракт форвардный может быть представлен в двух форматах:

Простая форвардная сделка, или соглашение аутрайт. Это единичная конверсионная операция, которая имеет четкую дату валютирования, отличающуюся от даты спот. Ситуация не предусматривает одновременную обратную сделку. Между сторонами заключается договор о предоставлении определенной суммы на четко установленный термин и по фиксированному курсу. Этот формат операций широко применяется для страхования против изменчивости курса.
Сделки своп. Это тандем противоположны сделок конверсионного типа, которые имеют разные даты валютирования. Валютные операции между банками выступают своеобразной комбинацией между покупкой и продажей одной валюты, но в совершенно разные временные промежутки. Определенная сумма в эквиваленте одной валюты одновременно и продается, и покупается на рынке на четко установленный срок и наоборот.

Рассматривая вопрос о том, что такое форвардный контракт, стоит уточнить тот факт, что в данных типах соглашений используется специализированный форвардный курс, который кардинально отличается от курса спот. Причина кроется в отличиях между процентными ставками по депозитам, которые предлагают страны. Для исчисления форвардного курса применяется специализированная формула.

Кредитный риск можно подразделить на риск контрагента и риск инструмента. Они, в свою очередь, делятся на поставочные риски и риски переоценки. Мы рассмотрим их для опционов и базовых активов.

Концепция кредитного риска неразрывно связана с юридическим регулированием в конкретной стране. В особенности это касается неттинга. Поэтому общий подход следует применять после юридического заключения по праву страны.

25. Форвардные и расчетные риски по сделкам спот, форвард и расчетный форвард

1. Сделки спот

Представьте, что вы отправляетесь за границу, в Швейцарию, и вам нужно поменять американские доллары (USD) на швейцарские франки (CHF). Вы идете в офис American Express и меняете $100 на эквивалентную сумму в СНF Это пример типичной сделки спот. Она называется так потому, что совершается на месте (по-англ. «spot» означает «место») в момент обмена.

На межбанковском рынке конверсионный контракт заключается на месте (дата сделки), но фактически обмен происходит на второй рабочий день (дата поставки). Для поставки по евробондам и акциям отводится три рабочих дня. Рассмотрим кредитный риск при сделках спот.

Дата заключения сделки

Предположим, вы продали 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000. Это означает, что вы обменяли 1 млн. USD на 1,8 млн. CHF (1 млн. USD х 1.8000).

Дата поставки (также известная как дата расчетов или дата валютирования)

При расчете вам надо будет поставить 1 млн. USD, в то время как контрагент поставит вам 1,8 млн. СНF.

Знаете ли Вы, что: Форекс-брокеры Альпари и ForexClub присутствуют на рынке еще с конца 1990-х гг. В то же время, они предлагают одни из лучших торговых условий и могут похвастаться весьма высоким процентом клиентов, торгующих «в плюс», то есть стабильно получающих прибыль от валютного трейдинга.

На валютном рынке поставка по сделке спот осуществляется на второй рабочий день (за исключением сделок USD/CAD, расчеты по которым осуществляются через 1 день). Но важно понимать, что количество рабочих и календарных дней может намного различаться. Это означает, что поставка но сделке, заключенной в понедельник, осуществляется в среду (2 рабочих дня и 2 календарных дня). Расчеты по сделке, заключенной во вторник, осуществляются в четверг, но если сделка совершена в четверг, то:

Расчеты осуществляются в понедельник (2 рабочих дня, но 4 календарных);
если понедельник является праздничным днем, расчеты по сделке осуществляются во вторник (5 календарных дней). Аналогичным образом, если сделка совершена в среду и пятница является выходным днем, то расчеты осуществляются в понедельник (5 календарных дней).

Кредитный риск сделки спот

Поставочный риск возникает, поскольку в то время как на дату поставки мы отправляем контрагенту 1 млн. USD, наш клиент может не поставить 1,8 млн. СНF. Следует помнить историю с банком Baring Brothers, который обанкротился за выходные, или решение российского правительства объявить технический дефолт в понедельник. В прошлом в таких ситуациях банкам, которые осуществили поставку внезапно объявившим банкротство контрагентам, приходилось ждать окончания процедуры банкротства, чтобы получить причитающиеся им платежи! Двухдневный срок расчетов кажется незначительным, но в критических ситуациях каждый дополнительный день риска имеет значение.

2. Форвардные сделки

По форвардному контракту мы принимаем на себя обязательство купить/продать некоторый актив на определенную дату в будущем и по заранее определенному курсу.

Предположим, сегодня (1 января 2003 г.) вы заключили контракт на продажу 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000 на 1 февраля 2003 г.

Поставочный риск

Поставочный риск по форвардной сделке такой же, как и по сделке спот. 1 февраля мы должны будем поставить 1 млн. USD, а наш контрагент должен будет поставить нам 1,8 млн. СНF.

Риск переоценки (форвардный риск)

В период времени между моментом заключения сделки и поставкой наш контрагент может стать неплатежеспособным. Как только мы узнаем об этом, мы отменяем наши обязательства по отношению к нему, и сделка признается утратившей силу. Однако это означает, что у нас возникнет нереализованная прибыль/убыток по сделке.

Пример

Предположим, 15 января наш контрагент объявляет себя банкротом. На эту дату курс USD/CHF на 1 февраля равен 1.7500. Для того чтобы заменить отмененную сделку, надо продать 1 млн. USD по курсу 1.7500 (более низкий курс), что обойдется в 50 000 CHF .

Таким образом, форвардные сделки подвергаются риску в размере прибыли/убытка, возникших по сделке до ее отмены, а не в размере всей суммы сделки.

По сделкам спот и форвард возникают как риски переоценки, так и поставочные риски. Разница заключается в том, что риск переоценки сделки спот носит краткосрочный характер (между датой заключения сделки и датой расчетов/поставки), тогда как по форвардной сделке (долгосрочной сделке) поставочный (форвардный) риск значительно больше. Как сделки спот, так и форвардные сделки заканчиваются обменом валют на полную сумму сделки - взаимопоставкой.

На рынках с низкой волатильностью поставочный риск обычно во много раз выше риска переоценки. Например, маловероятно, что в течение одного месяца USD вырастет вдвое по отношению к валюте какой-либо другой страны ОЭСР. Однако акции высокотехнологичных компаний могут удваивать и утраивать свою стоимость в течение относительно короткого периода времени. Это означает, что переоценочный (форвардный) риск в таком случае может превышать поставочный риск.

3. Неттинг

Соглашение о взаимозачете встречных однородных требований (неттинге) позволяет сторонам осуществлять взаимозачет платежных обязательств по ранее заключенным сделкам и, таким образом, производить расчеты только в части разницы между такими платежными обязательствами без поставки основного актива.

Поскольку законодательство о банкротстве применяется по территориальному принципу, риск снижается или не изменяется в зависимости от страны регистрации того или иного клиента. В ряде юрисдикции (например, в России) применение зачета при банкротстве не допускается или ограничено. Таким образом, по решению суда ваши требования к клиенту могут быть отнесены в реестр кредиторов, а требования клиента к вам - в конкурсную массу в полном объеме и без взаимозачета. В других юрисдикциях (например, в Англии) зачет при банкротстве является обязательным.

Пример

В результате двух форвардных сделок, заключенных в разное время, вам надо поставить банку Barclays 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8100, а в тот же день банк Barclays должен поставить вам 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000.

Если у банков нет соглашения о неттинге, вы должны поставить банку Barclays 1 млн. USD, a Barclays поставит вам 1 810 000 СНЕ В то же время Barclays должен поставить вам 1 млн. USD, а вы - 1 800 000 СНЕ ему. Эта схема расчетов предполагает проведение четырех переводов, что представляет собой значительный кредитный (поставочный) риск.

Если у банков есть соглашение о неттинге, Barclays должен будет поставить вам только 10 000 CHF (1 810 000 - 1 800 000). Таким образом, сумма поставки равна разнице между суммами в валюте котировки (в данном случае CHF) и суммы в базовой валюте (в данном случае USD).

4. Беспоставочные (расчетные) форварды (Non-Deliverable Forwards, NDF)

Расчетные форварды появились как решение проблем расчетов и кредитных рисков, возникающих на развивающихся рынках. Они уменьшают размер риска расчетов до размера риска переоценки, поскольку на дату поставки не происходит поставки номинала контракта, а только прибыли/убытка по сделке (так же, как при торговле с условием неттинга).

Хотя расчетные форварды практически полностью соответствуют поставочным (обычным) форвардным контрактам с неттингом, между двумя этими инструментами существует большая разница. В конце сделки с расчетным форвардом расчеты между сторонами производятся на основе фиксинга обменного курса местным центральным банком (или другого фиксинга). Таким образом, платеж будет равен разнице между форвардным курсом и фиксингом центрального банка на день поставки. Для обычного форварда курс расчетов устанавливается в момент заключения сделки, но поскольку имеет место поставка, не требуется никакого фиксинга центрального банка.

Например, 1 января мы покупаем 10 млн. USD против бразильского реала (BRL) по курсу 1.1370 на 1 месяц. В договоре написано, что 1 февраля по нему будут производиться расчеты на основе фиксинга курса Центрального Банка Бразилии (ptax).

Предположим, 1 февраля ptax равен 1.1470. Наш контрагент должен будет поставить нам 100 000 BRL или 87 183 USD (100 000 BRL: 1.1470).

Обратите внимание: риск переоценки и поставочный риск ограничены разницей между контрактной ценой и фиксингом и обычно значительно меньше, чем номинальная сумма контракта.

Когда мы говорим о рисках переоценки и поставки, мы говорим о рисках, возникающих до даты поставки! Это означает, что если сделка (спот или форвард) совершается 1 октября, поставка по ней будет через 2 рабочих дня. Таким образом, мы должны учитывать поставочные риски на момент исполнения сделки (3 октября). Это особенно важно помнить для форвардных сделок и опционов.

ВОПРОСЫ

1) Если 10 марта (среда) клиент купил у Банка форвард на EUR/USD с датой исполнения 10 мая (четверг), то с какого и до какого дня у Банка риск переоценки? На какой день приходится риск поставки?

2) Клиент, с которым у Банка заключено соглашение о неттинге, 9 марта продал Банку форвард по 1.0000 EUR/USD номиналом 1 млн. евро с датой поставки 11 мая (пятница), а 12 марта продал форвард на USD/JPY номиналом 1 млн. долл. с датой поставки 11 мая. Какой размер поставки придется на дату поставки?

3) Месяц назад клиент купил форвард номиналом 2 млн. долл. против евро с поставкой через месяц и продал 3 млн. долл. против евро с поставкой через 3 месяца. На этой неделе он подписал соглашение о неттинге. Как изменился ваш риск на клиента?

4) Почему на рынках с разной волатильностью поставочные риски могут быть ниже или выше рисков переоценки?

5) Какие типы рисков снижают соглашения о неттинге?

6) Банк купил у контрагента 1 млн. EUR/USD форвард по 0.9500 с поставкой 1 июня (понедельник). На какую дату приходится риск поставки? Чему он равен?

ОТВЕТЫ

1) Поскольку на EUR/USD дата поставки два дня, расчет начнется с 12 марта (пятница) и закончится 14 мая (понедельник). Риск поставки тоже приходится на день поставки.

2) 15 мая во вторник поставка будет равна 0: по сделке EUR/USD Банк должен поставить клиенту 1 млн. долл. (эквивалент 1 млн. евро по курсу 1.000) и одновременно получить 1 млн. долл., проданных за иену (продать форвард на USD/JPY означает продать USD (первую валюту) за JPY (вторую валюту).

3) Поставочный риск в варианте с неттингом и без петтинга одинаков, т.к. сделки закрываются в разные дни. Риск переоценки изменяется. Без неттинга обе позиции рассматриваются отдельно, а с неттингом в течение первого месяца форвардный риск равен 1 млн. евро, т.к. если банкротство произойдет в течение первого месяца, сделки закрываются по рыночным ставкам в момент объявления банкротства.

4) Волатильность определяет, на какой процент может измениться стоимость актива от первоначальной. Если, как в случае большинства активов, их цены резко не меняются (не могут обесцениться или подняться в цене более чем в два раза), то поставочный риск больше риска переоценки, и наоборот. Проблема возникает, когда рынки движутся в одном направлении. В такие моменты стоимость иены (относительно стабильного актива) может упасть почти вдвое в течение года (1996-97 гг.) или стоимость российских акций может подняться или упасть в несколько раз. Поэтому сотруднику подразделения кредитных рисков важно периодически пересматривать риски поставки и переоценки активов, находящихся в портфеле.

5) Соглашения о неттинге направлены на снижение рисков поставки (расчетов) и переоценки при банкротстве контрагента. Риски поставки очень существенны в случае крупных торговых организаций. Часто на один день приходится исполнение поставок по нескольким контрактам с одним контрагентом. Очевидно, что взаимозачет снижает риск в такой ситуации. Аналогичная ситуация с риском переоценки. Без четко проработанного в соглашении механизма взаимозачетов в случае банкротства могут возникнуть проблемы с односторонним разрывом контракта при банкротстве (ваши требования могут попасть в конкурсную массу), или с одновременным взаимозачетом по встречным требованиям при закрытии позиций по рынку (в момент объявления банкротства одной из сторон).

6) Риск поставки приходится на дату поставки (расчетов) по форварду: два рабочих дня после торговой даты - 3 июня (1 июня + 2 дня). Риск поставки определяется на случай, если вы послали деньги контрагенту, а контрагент не послал вам эквивалент в другой валюте. В нашем случае он равен 1 000 000 евро (а не 950 000 долл.).

Содержание

договор купли-продажи по которому две стороны договариваются об обмене активов в установленные сроки и по фиксированной цене

Общая характеристика форвардного контракта, отличительные черты форвардных контрактов, примеры форвардного контракта, виды форвардов, форвардный валютный контракт, цена форвардного контракта, рынок форвардных контрактов, российский форвард

Развернуть содержание

Свернуть содержание

Форвардный контракт - это, определение

Форвард - это документ, что обязывает двух людей продать или купить , ценные бумаги или средства в договоренное время на договоренных условиях в дальнейшей жизни. Обычно контракты заключаются вне , но все же это прочная сделка.

Форвард на примере фермера и кондитерской

форвардный контракт - это производный финансовый инструмент. Благодаря ему одна сторона обязуется в определенный по договору срок передать (товар) другой стороне или исполнить иное альтернативное денежное обязательство. обязуется принять и оплатить этот товар. Таким образом, по условиям договора у сторон возникают встречные денежные обязательства. Размер этих обязательств зависит от значения показателя базового на момент исполнения обязательств, в порядке срока или в срок, установленный договором.

форвард - это обязательный для исполнения срочный . В соответствии с ним покупатель и соглашаются на с заранее оговоренным качеством и количеством. На определенную дату в будущем. Цена товара, и другие условия фиксируются в момент заключения сделки.

форвардный контракт - это предопределенный исполнения контракта на обмен валют , на определенную согласованную будущую дату с учетом разницы процентных ставок между указанными валютами.

форвардный контракт - это договор (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать продукт (базовый актив)другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Пример форварда

форвард - это форма срочных, быстрых расчетов, производимых не более чем через два рабочих дня после заключения сделки. Обычно форвардные сделки заключаются, совершаются , торгово-промышленными с целью избежать возможных убытков от колебания, изменения цен, валютных курсов.

форвард - это договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторон соглашения, т.е. твердая сделка.

форвард - это

двустороннее соглашение за стандартной (типичной) формой, которое удостоверяет обязательство лица приобрести (продать) базовый актив в определенное время на определенных условиях в будущем с фиксацией цен такой

во время заключения форвардного контракта.

новый заголовок

Примеры форвардного контракта

Приведем пример форвардного контракта:

Лицо А заключило с лицом В форвардный контракт. Они оформили 1 июля поставку акций АО «Свет» на 1 октября по цене 100 за акцию. В соответствии с заключенным контрактом 1 октября лицо А передаст лицу В 1000 акций. В то время как лицо В заплатит за них 100 тыс. руб. Само заключение контракта не требует от сторон никаких в связи с оформлением сделки.

Форвард, как правило, заключается в целях осуществления покупки или продажи на взаимовыгодных условиях. Плюс страхование поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного исхода сделки или изменения цены.

Таким образом, заключив сделку, лицо В застраховалось от повышения рыночной стоимости бумаг, так как в договоре стоит фиксированная цена. И она не зависит от повышения стоимости ценных бумаг. Лицо А, в свою очередь, застраховалось от возможного падения курса акций, так как в договоре указана цена.

Рассмотрим пример хенджирования при помощи форвардного договора. Импортер планирует через три месяца приобрести товары за . Для этого ему необходима валюта. Для предотвращения , он решает покупку валюты трехмесячным договором на доллар . Импортер отправляется в банк для заключения сделки. Там ему предлагают трехмесячные контракты курсу 1$ за 30руб. Импортер заключает с банком контракт, обязуясь купить доллары. Проходит три месяца, импортер уплачивает по контракту 30 руб. за один доллар и получает контрактную сумму. В этот момент курс доллара на рынке составил 31 руб. Однако по контракту импортер получает доллар по 30 руб. А через три месяца курс доллара равен 29 руб. на рынке, но импортер все равно обязан выполнить условия договоренности и купить доллар за 30 руб. Получается, что заключение форвардного контракта застраховало импортера от возможной неблагоприятной конъюнктуры, но и не позволило воспользоваться выгодной для него ситуацией.

А если вместо импортера из прошлого примера «подставить» ? Он должен получить через три месяца. Затем, эту выручку экспортер планирует перевести в рубли. Чтобы не рисковать, он хеджирует будущую продажу долларов заключением контракта. Экспортер заключает с банком контракт, в рамках которого решает продать доллары банку по цене 30 руб. за доллар. Через три месяца, экспортер отдает по контракту доллары по цене 30 руб. за доллар и получает контрактную сумму. Конъюнктура на рынке в этот момент может оказаться любой. Предположим, что курс доллара составил 29 руб. Но по контракту экспортер все равно продает доллар по 30 руб. Пусть курс доллара через три месяца равен 31 руб., но экспортер обязан выполнить условия сделки и продать доллар за 30 руб. Получается, что заключение контракта застраховало экспортера от неблагоприятной конъюнктуры, но не позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.

Теперь попробуем вместо импортера представить спекулянта. Он прогнозирует, что через три месяца курс доллара составит 31 руб. В связи с этим спекулянт покупает контракт, где 1долл стоит 30 руб. Через три месяца курс доллара на рынке равен 31 руб. Спекулянт покупает доллар по контракту за 30 руб. и тут же продает его на рынке по 31 руб., при этом выигрывая на одном долларе один рубль. Если курс доллара к этому моменту упал до 29 руб., то спекулянт проигрывает 1 руб. И он обязан исполнить форвардный контракт, по которому он должен купить доллар за 30 руб., а продать его спекулянт может сейчас только за 29 руб. В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если играют на повышение, то покупают контракт, и выигрывают от роста цены, но при этом проигрывают от ее падения.

Допустим, в предыдущем примере спекулянт ожидает падения курса доллара через три месяца до 29 руб. Тогда он будет играть на понижение. В этом случае спекулянт продает контракт за 30 руб. Через три месяца доллар стоит 29 руб. И спекулянт покупает его на рынке за 29 руб. Потом он поставляет его по форварду за 30 руб., выигрывая рубль. Пусть доллар на тот момент стоит 31 руб. Чтобы исполнить контракт, спекулянт вынужден купить доллар на рынке за 31 руб. и поставить его по контракту за 30 руб. В этом случае его проигрыш равен 1 руб. В данном примере видно общую закономерность при заключении срочных контрактов, а именно: если играют на понижение, то продают контракт, и выигрывают от , но проигрывают от её роста.

Позиции форвардных договоров

Форвардные договоры заключаются с целью игры с курсовой стоимостью выбранного актива. Две стороны в таком случае занимают короткую и длинную позиции.

Короткая позиция - это когда валюты больше продано, чем куплено. Таким образом, обязательства по проданному активу превышают требования по приобретенному активу. То есть короткую позицию занимает продавец активов.

Игра на повышение - это когда количество купленной валюты больше, чем количество проданной. Таким образом, требования по приобретенной валюте превышают обязательства по проданной валюте. То есть игру на повышение занимает покупатель валюты.

Лицо, занимающее короткую позицию, полагается на понижение рыночной цены актива. А лицо, которое держит длинную позицию, опирается на дальнейший рост рыночной цены актива, лежащего в основе контракта.

Отличия форвардных контрактов

Форвардные контракты заключаются, как правило, вне биржи. Иногда для удобства сторон сами разрабатывают стандартные контракты для операций на этих биржах. Это характерно для данного вида контрактов. Форвардные контракты имеют свою специфику и черты, отличающие его от других контрактов.

Отличительные черты форвардов:

Имеют обязательную силу, их нельзя обратить;

Они составляются с учетом всех требований сторон и не являются объектом обязательной отчетности;

При составлении контракта должны быть определены: дата, время и место привоза товара, стоимость активов, качество поставляемого товара, цена за единицу товара.

Виды форвардов

Существует три основных вида форвардного контракта:

Расчетный форвардный контракт не заканчивается только поставкой актива;

Поставочный форвард заканчивается поставкой актива и полной сделки;

Валютный форвард состоит из обмена валют по зафиксированному курсу.

Форвард с открытой датой - форвард, где не определена дата расчетов покупателя с поставщиком.

Форвардная цена актива - цена форвардных контрактов на актив. Устанавливается в сам момент заключения договоренности сторон. Расчёты между участниками сделки происходят по фиксированной цене.

Расчетный форвардный договор

Расчетный форвард - обязательство одной стороны заплатить другой стороне разницу, которая возникает между ценой товара на момент заключения и на момент исполнения договоренности. Выгода в расчетном форвардном договоре всецело зависит от . Этот вид договоренности считается «сделкой на разницу» так как во время исполнения не происходит ни оказание какой-либо услуги, ни движение товара. В результате расчетного договоренности может быть получен , размер и факт которого зависит от колебания цен на рынке.

Поставочный форвардный договор

Поставочный форвардный контракт - договор, согласно которому сделка между двумя сторонами заканчивается поставкой товара и его полной оплатой покупателем, на его условиях. Часто срочные внебиржевые сделки называются постановочным договором. В хенджировании он занимает важное место. То есть помогает нейтрализовать различные риски в изменениях цен на товар. Этот вид форварда подразумевает под собой реальную поставку условленного товара в условленные сроки. Исходя из этого цель поставочного форварда в фиксации цены, по которой будет осуществлена поставка товара.

Валютный форвард - это, закрепленное контрактом соглашение между двумя сторонами (банк и небанковский клиент, или же два банка). Заключив однажды контракт, клиент не может, ни отказаться от него, ни изменить его условия, не имея согласия на то банка-контрагента. То есть эти операции совершаются на и на части клиентского рынка.

Валютные форвардные сделки - это, сделки, при которых стороны договариваются о поставке иностранной валюты через какое-то время. То есть сделка заключается сегодня, а дата валютирования (исполнения контракта) настанет через определенный срок в будущем. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

История российского форварда

За рубежом рынок форвардов значительно популярнее, чем в . У нас же некоторые исследователи несерьезно относятся к такого рода контрактам. И утверждают, что это всего лишь разновидности игр или пари. Однако такие контракты широко обсуждаются и исследуются юристами. Они видят в них самостоятельный тип договоров как в биржевой, так и в банковской практике.

Об актуальности таких сделок и над ними неоднократно говорилось, начиная с 90-х годов 20 в. Именно тогда банками заключаться первые расчетные форвардные контракты. Особенно после 1998 г. Тогда массовое неисполнение таких сделок не было принудительным. Что привело к огромным убыткам в крупнейших российских банках. А также большого числа западных банков, на долгие годы закрывших на Российскую Федерацию.

Основы нормативно-правовой базы по форвардным сделкам были заложены еще до кризиса 1998 г. Было составлено два нормативных акта:

Инструкции Банка России от 22 мая 1996 г. N 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации». В нем был установлен порядок совершения сделок банками с форвардами;

Банк Российской Федерации

Еще одним документом, регулирующим банковский рынок, стало Положение Банка Российской Федерации от 21 марта 1997 г. N 55 «О порядке ведения бухгалтерского учета сделок покупки-продажи иностранной валюты, драгоценных и ценных бумаг в кредитных организациях». В нем был установлен порядок ведения бухгалтерского учета дано четкое определение срочной (форвардной) сделки. Под срочной понималась сделка, исполнение ее осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня заключения».

Партнерами зарубежных банков по форвардным сделкам были наши московские банки. Валютный курс контрактов определялся с ориентацией на параметры, установленные Банком России, и не превышал 6,50 руб. за 1 долл. США.

Может показаться, что московские банки играли в беспроигрышную игру с курсом валют. У них не возникало сомнений в незыблемости параметров, которые устанавливали денежные . Они не задавали вопросов, почему же зарубежные банки фиксируют будущий валютный курс покупки долларов, заключая срочные сделки.

Однако, в марте - апреле 1998 г. после опубликования Банком Российской Федерации страны за 1997 г., иностранные банки стали выводить из России. Это произошло потому, что минус по текущему счету является основным повышения риска инвестиций по независимому .

Вывод капиталов из Российской Федерации

10 июля 2001 г. вышло распоряжение Правительства РФ от N 910 – «О Программе социально-экономического развития Российской на среднесрочную перспективу (2002 - 2004 годы)». Приоритетной для Правительства РФ была задача развития и инвестиционных институтов, в том числе формирования рынка в России. Предполагалось внести соответствующие изменения в ГК РФ по отмене правовых норм, позволяющих признавать срочные виды сделок в качестве пари.

Риски форвардных контрактов в России

В обоснование отнесения форвардов к играм и пари часто приводится рискованный характер этих сделок. Логично, что в основании игры лежит риск другого порядка. С достаточной долей достоверности можно утверждать, что риск при играх и пари обусловлен азартом. Договор страхования также признается рисковым, но характер риска, лежащий в основании такого соглашения, иной, нежели при играх и пари.

Форвард как пари

Форвардные контракты тоже рисковые сделки, однако, риск изменения цены на актив - это предпринимательский риск, присущий деятельности . А риск при игре «понарошку» создается . Косвенно на это указал и Конституционный Суд РФ 16 декабря 2002 г. N 282-О: «Отказ в судебной защите требований из соответствующих сделок может в ряде случаев оказаться в противоречии с принципом свободы предпринимательской деятельности, принципом свободы договоров, закрепленным в ст. 421 Гражданского РФ». В основании форвардного контракта лежит извлечение прибыли как основной цели предпринимательской деятельности со страхованием рисков.

Новейшее законодательное решение обеспечило форвардные сделки судебной при условии, что хотя бы одна из сторон - . Оно имеет на осуществление банковских операций, или на профессиональную деятельность на рынке.

Это лишь первый шаг в совершенствовании правового регулирования подобных сделок, за которым должны последовать и конкретные меры, направленные на развитие этого .

Основные характеристики форвардного контракта

Форвардный контракт - это соглашение между сторонами о будущей поставке актива. Условия сделки оговариваются в сам момент заключения соглашения. Исполнение контракта происходит только в соответствии с данными условиями и в назначенные сроки.

Своевременное выполнение договоренности

По своим характеристикам форвард относится к индивидуальной сделке. Поэтому таких контрактов не развит или развит слабо. Исключением является форвардный валютный рынок.

При заключении контракта стороны оговаривают цену, по которой будет продан товар. Данная цена товара называется ценой поставки. Она остается фиксированной во все время действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще и понятие форвардной цены. Форвардная цена - это, цена поставки, указанная в контракте, который был заключен к этому моменту времени.

Форвардная цена

Форвардные сделки:

Направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно товара. Он является предметом договора. В отличие от других сделок, стороны, заключая форвардный контракт, предусматривают реальную реализацию товара продавцом и приобретение его покупателем;

Передача товара и переход права собственности на него ожидается в будущем, в срок, указанный в договоре.

Форвардные сделки

Форвардные контракты на основании определенных выше признаков обладают особой формой договора поставки. Покупка товара по форварду происходит без предварительного осмотра товара. Потому что:

Зачастую товар на момент подписания соглашения не изготовлен, и предоставить его для осмотра невозможно;

Товар на момент заключения соглашения еще в собственности продавца, и не отправлен на склад биржи для осмотра. Иначе вследствие длительных сроков поставки продавцу пришлось бы оплачивать бирже кругленькую сумму за хранение товара. Однако при наличии образцов товара их могут осмотреть заинтересованные покупатели.

Форвард отличная возможность для страхования прибыли. В момент заключения договоренности фиксируются заранее оговоренные условия, такие как срок доставки, количество товара, и его цена. Такое страхование рисков называется хеджированием .

Форвардная стоимость - результат оценки участниками сделки всех факторов, влияющих на рынок, и перспектив дальнейшего развития событий.

Во время заключения форвардных договоров стороны могут предусмотреть исполнение обязательств. Установить меры, которые заставят возможного должника своевременно исполнить взятые на себя обязательства. Такими мерами в биржевой практике обычно выступают задаток или .

Особенности производных ценных бумаг

Производные ценные бумаги обладают следующими особенностями:

Стоимость базируется на цене лежащего в основе биржевого актива. В его качестве могут выступать и другие ценные бумаги;

Форма обращения аналогична обращению основных ценных бумаг;

Внедрение и распространение на российском рынке производных финансовых инструментов, связаны с решением проблемы размещения денежных средств. А также выбором такой стратегии, которая обеспечивала бы не только получение дохода, но и страхование от рисков, связанных с неблагоприятным изменением цен.

Различия в видах контрактов

Ниже представлена таблица, по которой можно понять разницу между форвардным и .

Форвардный контракт

Зависит от биржевого актива, обычно довольно высокая. Ликвидация в двух формах: физическая поставка или обратная сделка.

Часто ограничена. Наличный платеж вместо поставки.

Частота поставки базисного актива.

Договорная процедура.

Минимален или отсутствует по зарегистрированному биржей контракту.

Присутствуют все виды рисков, уровень которых зависит в том числе от кредитного рейтинга контрагентов.

Регулирование.

Регулируется биржей, соответствующими .

Малорегулируемый.

Определяются на момент истечения его срока

Расчет прибыли или потер

Расчет проводится ежедневно по итогам прошедших торгов.

Какой же вид сделки наиболее выгоден? Форвардные контракты предоставляют простое и удобное средство фиксации ценового курса. Фьючерсы привлекательны тем, что дают возможность получить прибыль.

Одним из недостатков фьючерсов считается ценовое искажение. Оно является результатом деятельности продавцов, которые не взимают комиссионных денег с клиентов, а занимаются торговлей за свой счет.

Такие биржевые мастера следят за изменением цен и, благодаря своей интуиции, частично перехватывают заказы клиентов.

Фьючерсный договор имеет временную гибкость в отличие от форвардного. Фьючерсный может быть выполнен в любой момент, в то время как изменение даты при форвардном контракте может произойти лишь по согласованию с банком и повлечь дополнительные расходы.

Теперь обратимся к характеристике опционов и форвардных контрактов.

Форвардный контракт

Договор между продавцом опциона и покупателем опциона (владельцем опциона). Продавцом опциона может быть банк.

Договор между банком и покупателем.

Опцион согласовывается индивидуально между банком и покупателем или покупается и продается на бирже.

Форвард согласовывается индивидуально между банком и покупателем.

Опцион - это обусловленная в будущем продажа или покупка определенного количества валюты одного вида в обмен на валюту другого вида.

Форвард - это не ограниченная условиями в будущем продажа или покупка определенного количества валюты одного вида в обмен на валюту другого вида.

Курс обмена определяется (фиксируется) в опционном соглашении.

Курс обмена определяется (фиксируется) в контракте. Курс основан на спот-курсе валюты плюс скидка или минус , получаемая на разнице в между двумя валютами.

Опцион должен быть куплен у продавца опциона по определенной цене (известной как премия).

Форвардный контракт не покупается. Прибыль банка образуется из разницы между его ценами на покупку и продажу валюты.

Опцион может быть совершен его владельцем в точно установленный срок или любое время до установленного срока (в зависимости от срока опциона). После истечения срока действия опцион становится недействительным.

Форвард начнет действовать в точно установленный срок или любое время между двумя установленными датами в будущем в зависимости от сроков контракта. Контракт должен начать действовать в установленный срок (если только с банком не будет заключено специальное соглашение по его ).

Опцион совершается владельцем путем уведомления об этом продавца опциона.

Расчеты по форварду осуществляются обеими сторонами.

Особенностей сделки

Характеристики операции:

Обмен валютами (расчет) произойдет не раньше, чем через 3 рабочих дня после заключения контракта;

Будущий курс валют фиксируется при заключении сделки;

Срок платежа фиксируется в контракте;

Не обсуждаются проблемы ликвидности до наступления срока платежа.

Банк, заключивший форвардную сделку, обязуется поставить на оговоренную в контракте дату валюту по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса на этот момент.

Каждый форвардный контракт включает в себя три основных элемента:

Соглашение, имеющее форму обязательства купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую;

Курс валют фиксируется в момент заключения контракта;

Исполнение контракта осуществляется в согласованное время в будущем.

Для клиентов коммерческих банков данный вид сделок позволяет более точно рассчитать поступления и платежи на перспективу, застраховаться на случай повышения или понижения курса соответствующей иностранной валюты по отношению к .

Каждый форвардный контракт готовится с учетом специфики продавца и покупателя. Индивидуальный характер соглашения имеет определенные недостатки:

Необходимость времени для согласования условий соглашения;

Форварды по процентным ставкам;

Контракты по и опционам.

По закону любая сделка, совершенная на территории Франции, может быть заключена только официально признанным участником рынка. Несоблюдение этого правила влечет аннулирование данной сделки. При спора между участниками соглашения и невыполнении обязательств одной из сторон, эта сторона несет ответственность и не может уклониться от ответственности.

Спор между участниками соглашения

В суды отказывали на протяжении более ста лет в защите от конфликтов между сторонами. Но они пытались сформулировать конкретные условия, при которых сделки все-таки подлежали защите в суде. Тем не менее, только в 1986 г. был принят закон о финансовых услугах, предоставляющий судебную защиту сторонам при условии, что обе или хотя бы одна из сторон совершает эту сделку в качестве бизнесмена с целью «обеспечения дохода или избежания потерь».

Важным примером правового регулирования игр и пари послужило Германское гражданское уложение. Он гласил: «Из игры или пари обязательство не возникает. Исполненное на основании игры или пари не может быть истребовано обратно, так как обязательство отсутствовало. Данные правила распространяются и на соглашение, по которому сторона, проигравшая игру или пари, с целью уплаты долга примет на себя обязательство в отношении выигравшей стороны, в частности совершит признание долга».

Европейский законодатель обусловливает защиту требований, возникающих из расчетных форвардных контрактов, специальным статусом их участников:

Предполагающим профессиональную подготовленность участников к заключению такого рода сделок;

Исключающим возможное нанесение ущерба публичным интересам;

Обеспечивающим особый контроль за их деятельностью со стороны властей, а при наличии «слабой» стороны - еще и особые гарантии ее прав.

То есть при решении вопроса о предоставлении судебной защиты расчетным форвардам, некоторым видам игр и собственно пари, важной считалась та роль, которую этот договор играет в конкретных обстоятельствах.

Как видно на примере других стран, форварды в нашей стране - вещь не очень надежная и усовершенствованная. Конечно, с опытом придут новые законы и регламенты, способные регулировать систему форвардных контрактов. Но пока, эта система больше похожа на маленького ребенка. Он уже научился ползать, но пока никак не может крепко встать на ноги. Будем надеяться на то, что со временем Россия догонит, а то и перегонит своих «старших братьев».